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MidCapMonitor von GCA Altium: Weniger Transaktionen im deutschen LBO-Markt

13. Februar 2019

München, Frank­furt, Zürich ‑Trotz star­kem erstem Halb­jahr nur 89 LBO-Finan­­zie­run­­gen in 2018 – erster Rück­gang seit 2012. Nach Jahren steti­gen Wachs­tums hat der deut­sche LBO-Markt zum ersten Mal seit Ende der Finanz­krise einen Rück­gang verbucht. Die Zahl der abge­schlos­se­nen Trans­ak­tio­nen sank im abge­lau­fe­nen Jahr auf 89 gegen­über 103 in 2017 – ein Minus von annä­hernd 15 Prozent. Alter­na­tive Finan­zie­rer setzen ihre Erfolgs­ge­schichte hinge­gen auch im Jahr 2018 unbe­irrt weiter fort und trot­zen so dem gene­rel­len Rück­gang im deut­schen LBO-Markt. Der Markt­an­teil der Debt Funds steigt auf fast 50 Prozent.

Der aktu­elle MidCap­Mo­ni­tor der Invest­ment­bank GCA Altium, der regel­mä­ßig Lever­­a­­ged-Buyout-Finan­­zie­run­­gen mit Kredit­vo­lu­men zwischen 20 und 500 Millio­nen Euro darstellt, weist für das Gesamt­jahr 2018 für Debt Funds einen Anteil von fast der Hälfte am deut­schen LBO-Markt aus: Er ist gegen­über 2017 mit 35 Prozent noch­mals deut­lich gestie­gen und beträgt nunmehr 48 Prozent. Von den 89 Trans­ak­tio­nen im Jahr 2018 haben Debt Funds 43 Trans­ak­tio­nen erfolg­reich umge­setzt. Der Markt­an­teil der Banken lag 2017 noch bei 65 Prozent und ist nun mit 46 Trans­ak­tio­nen auf 52 Prozent geschrumpft.

Der Erfolg der alter­na­ti­ven Finan­zie­rungs­par­teien basiert auf mehre­ren Fakto­ren. Zum einen ist zu beob­ach­ten, dass Banken bei einzel­nen Trans­ak­tio­nen – insbe­son­dere bei zykli­schen Unter­neh­men – vermehrt risi­ko­aver­ser auftre­ten. Flexi­blere Debt Funds füllen diese Lücke und stel­len so Trans­ak­tio­nen sicher, die mit Banken nicht – oder nur deut­lich konser­va­ti­ver – finan­ziert worden wären. Zum ande­ren können eine deut­lich erhöhte Anzahl von Debt Funds mitt­ler­weile Volu­mina von EUR 150 Millio­nen und mehr pro Einzel­trans­ak­tion zur Verfü­gung stel­len und machen damit einen komple­xen Banken­club über­flüs­sig. „Der Zeit­vor­teil bei größe­ren Finan­zie­run­gen aus einer Hand spielt inzwi­schen beson­ders häufig bei kompe­ti­ti­ven Auktio­nen eine Rolle“, kommen­tiert Johan­nes Schmit­tat, Mana­ging Direc­tor im Frank­fur­ter Büro von GCA Altium, die Entwick­lung. Auch ist zu beob­ach­ten, dass insbe­son­dere Buy-and-Build-Stra­­te­­gien über alter­na­tive Kredit­ge­ber finan­ziert werden. „Die Endfäl­lig­keit der Kredite sowie höhere Flexi­bi­li­tät bei den Bedin­gun­gen setzen Kapi­tal für Wachs­tum durch Zukäufe frei“, sagt Norbert Schmitz, eben­falls Mana­ging Direc­tor von GCA Altium.

Es fällt zudem auf, dass der Erfolg der alter­na­ti­ven Finan­zie­rungs­par­teien nicht nur auf Deutsch­land beschränkt ist. Euro­pa­weit wurden im vergan­ge­nen Jahr 219 LBO-Tran­s­ak­­tio­­nen durch Debt Funds finan­ziert. „Gegen­über 2017 ist das eine weitere Erhö­hung um 22 Prozent“, sagt Norbert Schmitz. Aller­dings gab es in Q4 erst­ma­lig einen signi­fi­kan­ten Rück­gang von 14 Trans­ak­tio­nen gegen­über dem Vorquar­tal (minus 23 Prozent). Neben Deutsch­land mit 43 Trans­ak­tio­nen wurden alter­na­tive Finan­zie­run­gen auch in Groß­bri­tan­nien (67 Trans­ak­tio­nen) und Frank­reich (48 Trans­ak­tio­nen) inten­siv genutzt.

In Summe geht GCA Altium nicht davon aus, dass die Banken die verlo­re­nen Markt­an­teile in naher Zukunft zurück­ge­win­nen werden. Viel­mehr wird ein weite­res Anstei­gen der alter­na­ti­ven Finan­zie­run­gen in 2019 erwartet.

Auf Banken­seite hat die Commerz­bank ihr erfolg­rei­ches erstes Halb­jahr fort­ge­setzt und liegt für das Gesamt­jahr 2018 mit 13 Trans­ak­tio­nen auf Platz 1.
Die Unicre­dit (10) konnte ihren 2. Rang vertei­di­gen, wohin­ge­gen der letzt­jäh­rige Markt­füh­rer SEB (9) sich mit der Bayern LB (9) Platz 3 teilen muss. Bemer­kens­wert hier­bei ist, dass die Anzahl der von Banken finan­zier­ten Trans­ak­tio­nen ein Minus von 32 Prozent verzeich­net und mit 46 im Jahr 2018 deut­lich unter dem Niveau von 2017 (68) liegt.

Auch wenn es am Londo­ner Large-Cap- und High-Yield-Markt in 2018 mehr­fach hefti­gen Gegen­wind für nied­rige Margen und sehr kredit­neh­mer­freund­li­che Kondi­tio­nen gab, konnte GCA Altium keine Auswir­kun­gen auf den deut­schen LBO-Markt fest­stel­len. „Aufgrund des weiter­hin extrem hohen Wett­be­werbs­um­felds zwischen Banken und Debt Funds erwar­ten wir kurz­fris­tig stabile Kondi­tio­nen“, ergänzt Norbert Schmitz.

Über GCA Altium
GCA Altium ist der euro­päi­sche Geschäfts­be­reich von GCA. Die globale Invest­ment­bank bietet Wachs­tums­un­ter­neh­men und Markt­füh­rern stra­te­gi­sche M&A- sowie Kapi­tal­markt­be­ra­tung. GCA operiert welt­weit mit über 400 Exper­ten an 18 Stand­or­ten in den USA, Asien und Europa. Aufge­baut von den Leuten, die das Geschäft leiten, ist GCA auf Deals spezia­li­siert, die Enga­ge­ment, eine unver­stellte Sicht, Kompe­tenz und einzig­ar­tige Netz­werke erfor­dern. www.gcaaltium.com

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